来源丨深蓝财经
撰文丨王鑫
张雪机车核心供应商万丰奥威，这个月过得不太平。
一边是张雪机车820RR爆火，作为核心供应商之一本该跟着吃肉。另一边，公司却在拼命卖资产。
6月8日晚间，一纸公告揭开了资金链的尴尬：拟以5亿元出售子公司上海达克罗，预计产生的损益将减少2026年净利润约1685万元。
这不是简单的资产优化，而是一场迫在眉睫的“卖子”输血。
对于万丰奥威来说，口袋里的现金比账面上的利润更值钱，而那个被吹上天的“低空经济”故事，正在成为吞噬现金流的无底洞。
01
又卖一只“下蛋的鸡”
上海达克罗绝非烂资产，而是达克罗涂覆领域的老牌企业。
2025年净利润4742.91万元，净利率17.05%，同期万丰奥威的整体净利率只有7.14%。上海达克罗的赚钱能力，比母公司高一倍还多。
2013年，万丰奥威以4.54亿元、超22倍的超高溢价将其收入囊中。在随后的三年业绩对赌期内，上海达克罗不仅顺利达标，对赌结束后业绩也并未“翻脸”，反而迎来了高光时刻。
2016年至2018年，它连续三年为万丰奥威贡献过亿元的净利润，并在2017年触及1.22亿元的历史峰值。
2019年，受整体汽车市场下行波及，加之新建嘉兴生产基地投产初期厂房折旧、设备摊销等运营成本骤增，上海达克罗的净利润从过亿骤降至4049.34万元，同比大幅缩水62.1%。
图片来源：时代周报绘制
但即便在汽车市场下行的年份，它也常年维持在5000万利润关口。拉长周期来看，从2014年至2025年，上海达克罗累计为万丰奥威贡献了超8亿元的净利润。
这只“下蛋的鸡”，如今仅以略高于原价卖出，看似没亏，实则尴尬。更直接的代价是，根据公司公告，该笔交易将直接导致万丰奥威2026年净利润缩水约1685万元。
但这还不是最痛的。根据公告，所得款项将用于归还银行贷款和补充流动资金。
截至2026年一季度末，万丰奥威账面货币资金仅剩19.53亿元，而短期借款高达20.98亿元，加上一年内到期的非流动负债10.99亿，短期偿债压力缺口超过12亿元。
02
钱都去哪了？填坑和转型
这已是万丰奥威两年半内的第二次“割肉”。
2023年底，公司以11亿元卖掉了无锡雄伟，历史收购成本近13亿，折价兜售。出售导致当年净利润直接减少1.17亿。
想当初，这两家子公司都是万丰奥威打着“产业协同”旗号高价买入的，如今统统摆上货架，合计回笼资金16亿元。
这不是公司所说“聚焦核心主业”那么简单，这是资金链紧绷下的被迫“断臂”。
资金紧绷的主要原因是，万丰奥威正持续“输血”给一个烧钱的主战场——低空经济与eVTOL（电动垂直起降飞行器）。
低空经济，万丰奥威布局快十年了。
2020年公司从控股股东那里收购了加拿大钻石飞机，手握18款机型知识产权，全球五座飞机制造基地。2025年又豪掷7900万元，抄底收购了德国eVTOL企业Volocopter核心资产。
但讲故事的成本，远远超过了故事本身的回报。
低空经济是一个相对“烧钱”的领域。近年来，万丰奥威的研发费用一直保持在每年4.5亿元以上。此外，商誉还压着12.82亿。
利润端，2025年，通航飞机业务收入占比不到两成，净利润同比降了27.77%。eVTOL至今还在适航取证中，离量产遥遥无期。
资本市场一度还为这个故事疯狂过。2024年低空经济概念爆发，万丰奥威股价一度涨超4.4倍，从4.59元最高冲到到24.99元。
可股价涨得再高，也填不上现金流的窟窿。
低空经济的商业化，如果两三年内跑不通，今天卖掉的核心资产，很可能只是明天更大规模甩卖的前奏。
03
散户狂欢，机构撤退
万丰奥威现在的局面，是典型的“新故事撑不起老摊子”。
表面上，公司头顶“低空经济+A股稀缺主机厂”的光环，股价曾在2024年底冲上高点，但现实极其骨感。
这几年，公司整体营收维持在160亿元上下，停滞不前。
2026年一季报，营收34.58亿，同比降3.04%；归母净利润2.43亿，同比降11.64%；扣非1.59亿，同比降14.27%。
经营现金流更扎心，一季度净流出2.22亿，而去年同期还是净流入2.05亿。
钱收不回来，账期拉长，毛利率还下降2.25个百分点，利润滑坡自然不意外。
与此同时，公司市值从2024年11月高点一路回撤到274亿，已经腰斩。仅今年以来，就跌了20%。
精明的机构资金早就在撤退。
一季度，北向资金一口气减仓1288万股，从3206万股砍到1918万股，出走40%。南方中证500ETF更狠，减仓1130万股，从2191万砍到1060万，直接砍半。之前持仓620万股的永赢低碳环保智选混合发起A，直接退出了十大流通股东。
伴随机构在高位派发，散户却在“抄底”。
散户被什么吸引了？低空经济的想象力。还有券商研报齐刷刷的“买入”“增持”评级。
国泰海通最新研报下调公司目标价至23.53元，但仍较当前股价有翻倍潜力。中泰、华创、国信，过去18个月密集覆盖，几乎全是看好。
券商们给出了漂亮的逻辑线：铝镁合金轻量化底盘受益新能源渗透率提升；钻石飞机高端机型交付恢复；Volocopter资产整合加速适航取证。
但低空经济的风口再大，也得先还清银行的贷款。